2017年5月29日中国工商银行外汇牌价 人民币兑各国货币上涨原因分析

　　截至上周五19时，人民币对美元离岸汇价报6.8167，在前一交易日大涨之上，再度暴涨329个基点。

26日，还发生了另一件大事。央行拟调整中间价形成机制，新增“逆周期调节因子”。新公式下，中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子。

　　在这不太平的一周中，人民币为何暴涨？引入逆周期因子将带来什么变化？投资者又该如何应对？小巴采访了几位大头，来听听他们的看法。

        张瑜    民生证券研究院宏观固收研究主管

       “不用过度敏感汇率价格贬值高峰已过”

　　逆周期因子很可能是一个公式，目前从新闻消息来看，可能包含一些外生设定参数与因子，具体因子大概率是在单纯的中间价+CFETS人民币汇率指数的两条腿联动关系中增加一些调控，增强央行的把控力，日间一篮子变动也会考虑在内，可能会边际弱化收盘价格的影响，减少未来可能发生的盘间交易惯性产生的扰动。

　　机制调整整体是为后续的政策打个提前量，预留好政策空间与工具。具体而言两个目的：

　　①从贬值位置而言，美元目前的位置是比较明确的低点，美元很可能后续会修复一波，由于人民币前期在美元弱的时候没有升到位，后续美元如果走强1-2%，中间价贬值很容易就触碰到了7这个关键位置。由于机制目前较为透明，美元升值势头一起，很可能触发大家重新燃起一小波贬值的交易惯性。

②从配合大监管去杠杆的金融环境而言，后续6月银行自查结果出来及监管细节的落地，市场担忧很可能会有一波商业银行资产负债表的收缩，整体流动性收缩下，股债波动或会加大，叠加6月美元加息大概率落地，怕有一定的情绪传染，触发资产价格的联动。因此，央行此举如果是真，有一定的必要性和及时性。

　　人民币这一波贬值预期从2014年6月燃起，主要是当时中美货币经济双周期背离，人民币跟随美元被动相对一篮子货币升值16%左右，经过两年的贬值压力释放，目前已经释放11%左右，叠加我们本身经济基本面比大多数新兴市场国家要稳健，剩余的贬值空间非常有限，不用过度恐慌。

　　从2015年经过两年的汇率机制改革和运行，市场从汇率价格的纯粹的接受者到目前的参与者是质的进步，汇率机制不会走回头路，在宏观审慎的大框架下，短期与其余政策有一定的协调和规避，都是必要以及合理的。